东方证券股份有限公司姜雪晴近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《毛利率提升，自主新能源车销量实现较高增长》，本报告对长安汽车给出买入评级，认为其目标价位为15.45元，当前股价为11.91元，预期上涨幅度为29.72%。

长安汽车(000625)

核心观点

【资料图】

业绩符合预期。1季度营业收入345.56亿元，同比下降0.1%；归母净利润69.70亿元，同比增长53.7%；扣非归母净利14.81亿元，同比下降34.8%。1季度非经常性损益54.89亿元，其中50.21亿元来自于公司并表深蓝汽车科技有限公司产生的投资收益。2023年公司将力争完成汽车产销253万辆，同比增长约8%。

1季度费用率同比提升，现金流大幅改善。1季度毛利率18.6%，同比提升0.4个百分点。1季度期间费用率11.0%，同比提升3.0个百分点，其中销售费用率同比提升1.1个百分点，管理费用率同比提升0.7个百分点，研发费用率同比提升1.2个百分点，费用率提升预计主要受到深蓝汽车并表影响。1季度经营活动现金流净额33.83亿元，同比增长339.8%，主要系票据到期同比增加所致。

合资品牌销量下滑较大。1季度投资收益49.59亿元，包含深蓝汽车并表收益50.21亿元；对联营合营企业投资收益-0.63亿元，同期1.1亿元。长安福特1季度销量4.48万辆，同比下降25.7%；长安马自达1季度销量1.39万辆，同比下降66.1%。福特锐界L于4月18日正式上市，马自达CX-50开启预售，有望提振合资品牌销量。

自主品牌销量稳步增长，新能源转型及海外战略持续推进。长安自主品牌乘用车1季度销量39.60万辆，同比增长9.0%；长安自主品牌新能源1季度销量8.45万辆，同比增长105.4%，自主品牌及自主新能源销量增速均高于行业平均。3月深蓝SL03(图片|配置|询价)交付量8568辆，环比2月大幅增长108.8%，深蓝S7于4月上海车展正式亮相，搭载APA7.0智能泊车系统、NID3.0高阶辅助驾驶系统等长安诸葛智能最新技术，有望成为20万台级纯电智能SUV标杆，预计将于5月20日开启预售。深蓝品牌预计将于2025年前推出6款产品，力争5年内产销体量突破100万辆。截至4月5日阿维塔11累计交付超6000辆，阿维塔E12定位情感智能电动轿跑，预计将于年内上市；长安主品牌将打造新主流电动序列——OX序列，加速长安主品牌电气化转型，首款车型预计将于4季度上市。1季度长安自主品牌海外销量6.05万辆，同比增长10.0%；公司在上海车展正式发布海外战略“海纳百川”计划，完善海外产品、产能、品牌建设、营销服务、组织人才等领域布局，力争在2030年推出不少于60款全球产品，实现海外市场年销量突破100万辆，海外战略有望为公司长远发展打开新增长空间。

盈利预测与投资建议

调整毛利率、投资收益等，预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元（原89.02、96.62、101.68亿元），维持可比公司23年平均PE15倍估值，目标价15.45元，维持买入评级。

风险提示

长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利95.83亿，根据现价换算的预测PE为12.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为15.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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